ВТБ торгуется за долг «Мечела»

ВТБ форсирует реструктуризацию синдицированного предэкспортного кредита (PXF) «Мечела» на $1 млрд, скупая долги других участников синдиката. Иностранные участники PXF в феврале подали к «Мечелу» иски на $461 млн в Лондонский арбитраж. Но действия ВТБ, одного из крупнейших участников синдиката, повысили стоимость долга на межбанковском рынке, что, по мнению источников “Ъ”, увеличивает шансы на реструктуризацию. Год выдался хорошим для «Мечела», но рынок волатилен, предупреждают аналитики.

Вечером 25 октября истек срок принятия заявок на продажу долгов «Мечела» в рамках PXF ($1 млрд), аукцион проводил один из участников синдиката — входящий в группу ВТБ инвестбанк VTB Capital, который готов был выкупить долги с дисконтом, рассказали три источника “Ъ”, знакомые с ситуацией. По их словам, инвестбанк предлагал купить долг с дисконтом 30% к номиналу и потратить на это до $200 млн. Агентство Debtwire сообщало в начале октября, что VTB Capital выкупил долг «Мечела» перед UniCredit в размере $90 млн с дисконтом 35%. По словам двух источников “Ъ”, еще до аукциона у VTB Capital было около $250 млн в синдикате. Итоги аукциона собеседники “Ъ” не раскрывают, но среди возможных продавцов долга называется Barclays.

Чистый долг «Мечела» на конец июня составлял 426 млрд руб. (5,3 EBITDA) без учета опциона на выкуп доли в Эльгинском угольном проекте у Газпромбанка (ГПБ) в 2021–2023 годах (34,9 млрд руб. плюс проценты — ключевая ставка ЦБ плюс 2% годовых с лета 2016 года). На ГПБ, ВТБ и Сбербанк приходится около 70% долга компании, госбанки реструктурировали кредиты в апреле, а в сентябре рефинансировал долг «Мечела» на $190 млн и ВЭБ (сроки погашения всех кредитов — 2022 год). Но с участниками PXF «Мечел» не договорился: компания раскрывала, что в феврале 14 иностранных кредиторов подали иски в Лондонский арбитраж (LCIA), требуя вернуть $461 млн.

Один из собеседников “Ъ” объясняет, что VTB Capital — один из крупнейших кредиторов по PXF, и в целом позиция ВТБ, которую пока не разделяет большинство иностранных банков, заключается в том, что «Мечел» после реструктуризации свыше двух третей долга компании и восстановления сырьевых рынков стал качественным заемщиком. «Компания вполне может рефинансировать долги в валюте по ставке трехмесячный LIBOR плюс 3–3,5%, как это делают другие металлурги РФ»,— отмечает источник “Ъ”. Например, «Русал» в мае привлек PXF на $1,7 млрд по ставке трехмесячный LIBOR плюс 3% и рефинансировал в августе кредиты Сбербанка на сумму свыше $4 млрд по ставке трехмесячный LIBOR плюс 3,75%.

Один из источников “Ъ” отмечает, что, после того как VTB Capital объявил аукцион, PXF стал торговаться на межбанковском рынке гораздо выше, чем летом (до 45–50% дисконта), и даже выше цены предложения — до $0,73 за $1 (эту цифру подтверждает еще один собеседник “Ъ”). Вне зависимости от итогов аукциона это позволит банкам избежать необходимости повышать резервы под долг, снизит давление на капитал и поспособствует переговорам о реструктуризации, надеется он. Источник “Ъ” в одном из хеджфондов указывает, что реструктуризация PXF поможет ВТБ существенно снизить резервы, сформированные по кредитам «Мечелу» (на конец 2016 года был должен банку свыше 74 млрд руб.). В «Мечеле», ВТБ, Barclays, Societe Generale, Caterpillar Financial Services Corporation отказались от комментариев, часть участников PXF не ответили на запросы “Ъ”, с остальными связаться не удалось.

«ЦБ любит оценивать качество кредитов, выданных одной группе заемщиков, ориентируясь на долг с самим низким качеством и высоким риском, поэтому реструктуризация просроченного PXF должна быть в целом полезна ВТБ»,— говорит сотрудник одного из рейтинговых агентств. В первом полугодии скорректированный EBITDA «Мечела» вырос в полтора раза, до 40,2 млрд руб., чистый денежный поток (FCF) составил 13,2 млрд руб. Третий квартал для компании должен быть лучше второго, отмечает Олег Петропавловский из БКС, хотя рынок довольно волатилен: цены на арматуру и коксующийся уголь снижаются на фоне традиционного сезонного спада спроса в РФ и сокращения потребления кокса в Китае. Но если в течение следующих 12 месяцев цены будут держаться на текущих уровнях, FCF «Мечела» может составить за период около $700 млн, оценивает аналитик.