Эльвира Набиуллина закачала Владимиру Путину ликвидность

Банк России подключился к наполнению федерального бюджета, которому до конца года надо потратить 1,5 трлн рублей сверх плана по оборонным статьям.

В понедельник ЦБ провел аукцион репо, по итогам которого залил в банковскую систему 850 млрд рублей дополнительных кредитов, следует из данных на сайте регулятора.

Крупной инъекции рублей в банки предшествовал аукцион российского госдолга на прошлой неделе, где Минфин разместил облигации федерального займа (ОФЗ) на рекордные в истории 1 трлн рублей. До конца года Минфину нужно занять еще 1 трлн рублей, чтобы покрыть дефицит бюджета, который, по оценке ведомства, составит 3,3 трлн рублей на конец декабря.

Деньги от ЦБ нужны как раз для этих целей, объясняет инвестбанкир Евгений Коган. Банки покупают облигации Минфина, закладывают их в Центробанке, под этот залог получают кредиты, на которые снова купят облигации, описывает схему он.

Аналогичный механизм ЦБ запускал во время кризиса 2020 года. Как и тогда, в нем снова участвуют крупнейшие системно значимые банки, которые скупили основной объем долговых бумаг правительства, рассказал «Коммерсанту» источник на финансовом рынке. Скорее всего, все параметры с банками были согласованы заранее — и когда все было готово, бумаги «пошли в рынок», отмечает начальник аналитического управления «Ренессанс Капитала» Олег Кузьмин.

Без помощи Центробанка банки покупали российский госдолг слабо. За год Минфин планировал занять на рынке 4,1 трлн рублей, но к началу ноября смог продать ОФЗ лишь на 2,2 трлн. Планы второго и третьего квартала были выполнены только на половину.

Ответом властей стал запуск операций репо ЦБ сроком на 1 месяц, которые будут проходить до конца марта. Решение о начале операций было «принято <…> из-за растущих объемов бюджетных потоков в конце года», объяснял ЦБ 18 ноября. В последний месяц года казна должна потратить 6,5 трлн рублей, в том числе 1,5 трлн на дополнительные военные расходы — сверх заложенных в бюджет 10,8 трлн рублей. Это сулит «временные дисбалансы», которые операции репо «позволят сгладить», подчеркивал регулятор.

Запуск аукционов репо во многом «решает проблему потенциального навеса предложения госбумаг со стороны Минфина до конца года», отмечает аналитик ПСБ Дмитрий Грицкевич.

В 2025-27 гг. бюджет планирует занимать ежегодно по 3,5 трлн рублей, но это едва ли достижимая цель, пишут аналитики Райффайзенбанка: нужно, чтобы ЦБ приступил к снижению ключевой ставки, а с учетом разгона инфляции ждать этого раньше середины следующего года не приходится. В бюджет на будущий год Минфин заложил дефицит на сумму 1,7 трлн рублей, в 2026 году — 2,2 трлн, а в 2027-м — 2,8 трлн.

Фактически кредитование банков под залог ОФЗ через операции репо можно считать «теневым QE», писал в 2020 году инвестратег ITI Capital Искандер Луцко. Речь идет о политике «количественного смягчения», которую проводили центробанки западных стран, скупая на рынке долги своих правительств.